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1988年可口可乐股价

巴菲特计算股票价值的步骤

7
92(1+9%)

巴菲特持有的上市公司股票可口可乐的股价翻了多少倍?巴菲特买的时候可口可乐的股价多少,现在多少?

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可口可乐公司的价值在哪里?

巴菲特回答:可口可乐的价值是它有市场平均值15倍的盈余和12倍的现金流量,以及30%~50%的市场溢价。巴菲特为可口可乐这样一个只有6.6%净盈余报酬的企业,甘愿付出5倍于账面的价格,原因就在于有可口可乐的经济商誉作保证,所以他非常乐意投资。 巴菲特认为价格与价值之间并没有太大的关系。可口可乐公司的价值,主要是取决于企业生存期间现金流量的预估值以适当的贴现率折算成的现值大小。 1988年,可口可乐公司的股东盈余(净现金流量)等于8.28亿美元。30年期的美国政府公债(无风险利率)的收益率大约是9%。如果在1988年可口可乐公司的股东盈余以9%的贴现率(我们要知道,巴菲特不会在贴现率中加入风险溢酬)折现,可口可乐公司的价值在当时是92亿美元。当巴菲特购买可口可乐的时候,公司的市场价值是148亿美元,巴菲特可能花了太多钱买这家公司。但是92亿美元是可口可乐公司目前股东盈余的折现价值。因为市场上的其他人乐意用高于可口可乐公司(实值92亿美元)实质价值60%的代价来购买它,这表明买主将它未来成长的机会也视为价值的一部分。 分析可口可乐公司,我们可以发现从1981年到1988年,股东盈余每年以17.8%的增长率成长--比无风险报酬率还要快。当这种情形发生时,巴菲特使用二阶段折现模型。当一家公司在某几年有特殊的表现,并长期以较稳定的比例成长时,此模型就适合用来计算未来的盈余。 让我们使用二阶段的折现模式,来计算1988年可口可乐公司的现值及其未来现金的流量。1988年,可口可乐公司的股东盈余是8.28亿美元。如果我们假设可口可乐公司在未来10年内能够以每年度15%的比例增加股东盈余(这是合理的假设,因为这个比例比公司前7年的平均值还低),第10年度股东盈余将会等于33.49亿美元。让我们更进一步地假设在第11年度刚开始时,成长率将会减少到每年5%,使用9%的贴现率(当时的长期zj利率),我们能计算出可口可乐公司的实质价值在1988年为483.77亿美元。 如果我们将可口可乐公司的股东盈余在未来10年的成长率由先前假定的15%改为12%,之后则每年以5%成长,那么以9%的贴现率计算公司现值是381.63亿美元。若在未来10年是以10%的比例成长,以后都以5%的比例成长,可口可乐的价值将会是324.97亿美元。而且如果我们假设所有的成长率皆为5%,公司至少仍值207亿美元。 在1988年和1989年巴菲特购买可口可乐期间,可口可乐在股票市场上的价值平均为151亿美元。但是巴菲特估计,可口可乐公司的实值大约是207亿美元(假设股东盈余以5%的比例成长)、324亿美元(假设股东盈余以10%的比例成长)、381亿美元(假设股东盈余以12%的比例成长),甚至是483亿美元几种可能。于是巴菲特以低价买进,这个低价是相比较于实质价值而言的。在价格远远低于其实质价值时,巴菲特就会毫不犹豫地买进。

巴菲特在可口可乐这只股票上获利几倍?

在1988年,巴菲特认准可口可乐公司后,他拿出了伯克希尔市场价值的1/4左右以10.23亿美元的总价买下了它。这个大胆的举措使可口可乐的股票在伯克希尔的投资组合中占了35%。
巴菲特与可口可乐的关系可以追溯到他的童年时代。他5岁时第一次喝可口可乐。不久以后,他就开始在祖父的小店里用25美分买6瓶可乐,再以每瓶5美分的价格卖给邻居们。在这之后的50年中,他一直在观察可口可乐公司的成长,但却一直没有买进过可口可乐公司的股票。即使在1986年,他正式宣布可口可乐生产的樱桃可乐为伯克希尔股东年会上的指定饮料时,仍然没有买进一股。直到两年后的1988年,他才开始买入可口可乐公司的股票。1989年,巴菲特公开承认,他已持有可口可乐公司63%的股份。为什么现在买进呢?巴菲特解释说,可口可乐公司的特性已存在了几十年。他看上了可口可乐公司80年代由罗伯托·格伊祖塔和唐纳德·考夫领导下所发生的变化。
70年代,可口可乐公司摇摇欲坠,总裁奥斯汀的多角化经营策略更使之雪上加霜。1980年新总裁格伊祖塔一上任就着手削减成本,制定80年代的经营战略:可口可乐公司下属的每个公司都要使资产收益率最大化;要抛弃掉任何已不能产生可接受的权益资本收益率的业务与资产;投资的每~个项目都必须能增加每股收益率和权益资本收益率。可口可乐公司在格伊祖塔的领导下,财务业绩比奥斯汀时代翻了两到三倍。1980年至1987年,尽管1987年10月份股票市场发生了灾难性的大跌,可口可乐股票的市价仍以19.3%的速度递增。公司每1美元留存收益产生了4.66美元的回报。1987年,它的利润的3/4来自非本土,而未知的潜力仍是无穷的。
其实华尔街的每一位分析家都注意到了可口可乐的“奇迹”,因为畏惧和别的一些因素——并非公司价值的因素使他们裹足不前,在巴菲特做完投资但股票并未飞涨时他写道:“当时我看到的是:很明白很引人……世界上最流行的产品为自己建立了一座新的丰碑,它在海外的销量爆炸式的迅速膨胀。"尽管有人认为可口可乐的股票高估了,但巴菲特自信地认为以市场前期最高价75%的价格买下它,是以雪弗莱的价买奔驰。在巴菲特买入可口可乐后的3年里,它的每股收入涨了64%,股价上涨3倍。不管是谁,只要事先知道这种结果都会买的。但华尔街的投资商怀疑巴菲特是否值得学习。

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