民丰特纸股票分析中兴通讯(000063)19年盈利能力持续改善 20年新基建获利龙头 进入新景气周期

  • 2020-03-29 09:56:09
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      事件:

          2020 年3 月27 日,公司发布2019 年年度业绩报告,全年实现营收907.4 亿元(+6.1%);归母净利润51.48 亿元(+ 173.7%),扣非归母净利润4.84 亿元(+114.27%)。

          点评:

          1. 聚焦运营商网络服务,多维布局步步为营:公司2019 年全年实现营收907.4 亿元,同比增长6.1%;扣非归母净利润4.84亿元,同比增长+114.27。公司2019 年第四季度实现营收264.96亿元,同比下降-0.94%,环比增加+34.96%;实现扣非后归母净利润-2.25 亿元,同比增长+405.33%,环比下降-329.59%。公司围绕运营商网络、消费者业务和政企业务深耕细作,整体毛利率持续改善,由2018 年的32.91%,提高4.26个百分点至37.17%。

          坚持聚焦主业,以运营商网络服务为发力点,推动5G 规模商用部署:成功与全球70+运营商展开5G 深度合作,并斩获45个5G 商用合同,实现运营商网络服务相关营收665.8 亿元,同比增长16.66%,占全年营收73.4%;相关业务毛利率高达42.61%,较去年提高2.24 个百分点,是主要利润贡献点。政企业务上,公司抓住数字化转型机遇,以能源、交通、政务、金融四大重点市场,其自研服务器、数据库、操作系统等核心产品得到广泛运用,营收91.55 亿元,比去年略有下降,但依旧贡献26.7 亿元的毛利,毛利率高达29.16%。消费者业务上,公司推陈出新,产品覆盖手机、移动宽带和物联网等多形态5G终端,培育新一代通信技术消费市场,提升消费者5G 体验和认同,完善末端布局;相关业务营收毛利率17.9%,较去年提高5.37 个百分点。公司多维布局层层突破,以行业龙头的姿态,层层推进,构建了以新一代通信技术为发展核心的多维多层次生态系统,使得公司无论在营收还是利润表现上,都卓有成效。

          2. 定增获批夯实竞争力,技术实力驱动2020 向前进:公司坚持技术驱动,从2015 年至2019 年连续5 年突破百亿大关,分别为122 亿、127.6 亿、129.6 亿、109.6 亿和125.48 亿元。2019年公司仍保持持续巨额研发投入,达到125.48 亿元,同比增长15.06%,研发投入占营业收入比例高达13.83%,同比高位上升1.08 个百分点。新一代通信技术标准下,公司研发重点聚焦于5G 相关领域,包括无线、承载、核心网、芯片、终端等关键领域。2019 年10 月公司定增获批,根据公司2020 年1 月公告,扣除发行费用后的募集资金净额为人民币114.59 亿元,将全部用于面向5G 网络演进的技术研究和产品开发项目。此举将有效缓解5G 研发资金压力,进一步夯实和强化公司在面向5G 网络演进过程中已取得的优势,增强公司在新一代网络核心竞争力,巩固和提升公司在全球通讯行业地位。

          3.中国引领全球5G 建设,设备龙头市占率有望进一步提升:市场研究公司Dell Oro Group 近日发布2019 年全球电信设备市场报告显示,收入份额排名前五的供应商分别为:华为(28%)、诺基亚(16%)、爱立信(14%)、中兴通讯(10%)和思科(7%)。

          中兴通讯整体份额在2019 年同比提高了约2%,反映出公司从业务恢复期过渡到新一轮景气周期:1)疫情冲击,政策加码,我国5G 建设必将走在前列。国内三大运营商2020 年5G 资本开支同比增长340.8%,达到1803 亿元;2)根据测算,运营商资本支出中,主设备市场空间约占运营商整体资本支出的一半左右,占据主导地位;3)华为+中兴通讯已经超越爱立信+诺基亚,从营收地区结构来看,公司坚持积极稳健的经营策略并拓展新的成长空间,同华为50%以上营收来自国内,爱立信、诺基亚中国市场占比仅10%左右,所以,5G 时代国内通信设备商的优势会更加明显。公司作为行业龙头,2020 年业绩值得期待。

          4. 盈利预测与投资建议:

          我们预计公司2020~2022 年可实现的营收为1235 亿元、1350亿元和1435 亿元,归母净利润为60.75 亿元、80.56 亿元和95.96亿元,eps 分别为1.44/1.91/2.27,维持公司“推荐”评级。

          5. 风险提示:

          公司市占率提升不及预期:由于与华为、爱立信、诺基亚等竞争,公司有市占率提升不及预期的风险;

          公司海外业务恢复进度不及预期:公司在中兴事件之后逐步恢复海外业务,有海外业务恢复进度不及预期的风险;毛利率下滑的风险:由于当前运营商 5G 建设资本支出压力较大,公司有毛利率下滑的风险;

          贸易战等国际贸易环境改变的风险。

    基于新的行政命令授权,美国财政部外国资产管制办公室16日宣布对朝鲜运输、矿业、能源和金融服务业,以及朝鲜有关人士实施制裁,将17个朝鲜政府机构和个人以及20艘船舶列入制裁名单。


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