股权投资基金:结合6 月以来分析师年均盈利预期、中报业绩预告的披露率及业绩情况、工业企业利润环比变化

  • 2021-07-19 15:15:38
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      上证50 绝对收益价值显现,但超额收益仍在中报业绩高弹性品种6 月经济数据超出Wind 一致预期、制造业投资韧性十足,进一步提振了市场信心,叠加全面降准、社融超预期等因素共同催化,上周顺周期板块显著跑赢市场。上证50 在同比、环比双低基数效应下,中报业绩边际改善有望突出,叠加滚动市盈率分位数处于年内低位,目前具有绝对收益的配置价值,但考虑到当前市场风险偏好较高,且上证50 与其他宽基指数的盈利剪刀差收窄仍不明显,其获得超额收益时机未至。目前,市场仍在反映中报业绩的超预期及对应的2021 年业绩预期上调,结合中报业绩预告分析,我们建议10 月三季报之前继续积极做多,关注基础化工、有色等业绩超预期板块。

          市场结构:上证50 的绝对收益价值显现,但超额收益时机未至当前时点我们预计机会有望从即期业绩弹性高的成长与周期、中小市值品种扩散至中报环比一季报改善、下半年环比上半年改善的品种。受益于同比、环比双重低基数效应,上证50 边际改善幅度有望较为突出,叠加滚动市盈率分位数已下行至今年以来的低位,我们认为其绝对收益配置价值开始凸显。至于相对收益,考虑到①10 月之前A 股估值与盈利两端的压力都较小,积极做多的窗口仍在、②上证50 相对其他宽基指数得盈利剪刀差收窄可能在明年才会体现得更明显,我们认为上述两个上证50 可能取得持续相对收益的情形目前不具备,节奏上看估值视角在三季报后才会逐步切换至明年。

          宏观经济:制造业投资加速,出口增长超市场预期Q2 实际GDP 增速为7.9%,低于Wind 市场一致预期8.5%,但较Q1 5%的增速有所回升。分项目来看:①固定资产投资整体回升,制造业投资加速,同比上升6.0%,较5 月同比增速上升2.3 个百分点;②工业增加值同比增速基本持平,汽车制造业“缺芯”压力持续,6 月汽车制造同比增速仅4.2%,较上月下降2.0pcts;③消费复苏较缓,必需消费修复整体优于可选消费,结构上看,过去几个月对社会消费高增速贡献较大的汽车、金银珠宝及家电似乎需求略显疲态,消费回暖面临一定压力;④出口数据方面,6 月我国出口同比增长32.2%,高于wind 一致预期,外需强于内需的情况仍在。

          微观财报:中上游盈利持续改善,下游企业盈利承压2021 年中报全A 披露率较去年同期进一步回落,整体盈利修复趋势良好,上中下游企业修复分化,中上游板块整体盈利修复向好,而下游板块则首尾企业盈利修复趋势分化。结合6 月以来分析师年均盈利预期、中报业绩预告的披露率及业绩情况、工业企业利润环比变化,筛选中报业绩有较大概率超预期的企业,1)第一顺位为:基础化工(细分行业:电解液、磷肥及磷化工品、粘胶)、有色金属(新能源金属、稀土、铝、铜)、钢铁(板材)及交运(航运、公路);2)第二顺位为:石油化工、煤炭、玻纤、纺织服装、轻工制造、电子(安防、半导体、消费电子)。

          配置思路:行业配置方面继续推荐稀缺产能+成长型周期在7.11《三性兼具的降准≈顺周期的超额收益》中我们提及,在全面降准后,增量流动性大概率进入实体经济,从而抬升后续经济预期和改善整体企业实际盈利水平,A 股分子端基本面预期的边际变化更大,当期基本面强势、后期基本面的市场预期偏悲观、股价表现相对弱势的顺周期行业,其预期改善程度更大,有望取得超额收益。后续行业配置继续维持推荐:1)成长型周期:通用及专用机械、电气自动化、基础化工;2)稀缺产能:铜、铝、稀土、玻纤、煤炭、半导体。

          风险提示:全球疫苗接种率及有效性持续低于预期;流动性超预期收紧。,有道理 ,在拉高出货 ,大概率涨停 ,完犊子啦,彻底完犊子啦。。。 ,完犊子了 李乐

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