投资理财好做吗盘点2021 年公司预计实现营业收入318 亿元(航空发动机及衍生产品收入299 亿元)

  • 2021-04-08 13:37:40
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    • 太阳能

      事件:公司2020 年营业收入286.33 亿元(+13.57%),归母净利润11.46 亿元(+6.37%),毛利率14.97%(-1.72pcts),净利率4.07%(-0.33pcts)。2021 年公司预计实现营业收入318 亿元(航空发动机及衍生产品收入299 亿元),实现归母净利润12 亿元。

          投资要点:

          营收增速创十年新高:公司主要产品和服务是军民用航空发动机整机及部件、民用航空发动机零部件生产与出口、军民用燃气轮机、军民用航空发动机维修保障服务。2020 年公司延续高质量发展态势,实现营收286.33 亿元(+13.57%),增速为近十年最高水平,主要是航空发动机及衍生产品收入增长。归母净利润11.46 亿元(+6.37%);扣非净利润8.72 亿元(+11.65%)。毛利率14.97%(-1.72pcts),净利率4.07%(-0.33pcts),加权ROE3.72%(-0.25pcts),主要是因为产品结构调整。2020 年,公司销售商品、提供劳务的关联交易实际执行133.93 亿元(+34.87%),完成率86.33%(预计115.62 亿元),因交付计划调整,产品交付较预计减少。

          业务方面,报告期内,公司主要业务分为三类:航空发动机及衍生产品、外贸出口转包业务、非航空产品及其他业务。其中,航空发动机及衍生产品实现营业收入261.63 亿元(+18.79%),占总营收比例91.38%,主要是产品交付及修理业务增加,毛利率14.81%(-1.99pcts),主要是公司产品结构调整和部分产品制造成熟度不高;外贸出口转包业务实现营业收入15.09 亿元(-41.41%),营收占比5.27%,毛利率9.95%(-1.32pcts),主要受全球新冠肺炎疫情影响客户推迟提货或取消订单,;非航空产品及服务业实现营业收入5.93亿元(+88.32%),主要是工贸型子公司材料销售收入增加,营收占比2.07%,毛利率12.03%(-11.78pcts), 主要是部分低毛利产品销售增加。地区角度,境内收入267.56 亿元(+19.77%),占比94.66%,毛利率14.74%(-2.16pcts),境外收入15.09 亿元(-41.41%),占比5.34%,毛利率9.95%(-1.32pcts)子公司方面,公司下属子公司任务完成较好,能力稳健提升。其中,黎明公司主要产品为WS-10 系列航空发动机,广泛装备我国多款高性能军机,报告期内实现营收159.21 亿元(+26.72%),增长幅度较大,且为近五年最高水平,利润总额4.76 亿(-4.31%),其中航空发动机及衍生产品实现营收154.18 亿元(+28.86%);南方公司的主要产品为涡轴8、涡浆6 和活塞式发动机及零部件,广泛装备于各型号直升机,实现营收71.90 亿元(+22.85%),利润总额3.48亿(-15.68%),其中航空发动机及衍生产品实现营收69.86 亿元(+23.69%);黎阳动力实现营收22.67 亿元(+7.31%),增速为近五年最高水平,利润总额0.90 亿(+533.47%),增长幅度较大,为近五年最高水平,其中航空发动机及衍生产品实现营收21.48 亿元(+5.75%)

          费用方面,销售费用3.03 亿元(-7.35%),主要因部分产品返厂修理费用同比减少;管理费用16.76 亿元(-10.89%),主要是子公司改革费用、租赁费、差旅费等同比减少;财务费用3.07 亿元(-26.93%),受本年带息负债规模下降和国际汇率变动影响;研发费用4.47 亿元(+6.38%),主要因为研发课题增加。

          资产方面,归属于上市公司股东的净资产361.00 亿元(+25.83%),主要是公司发行股份购买资产导致净资产增加;存货187.44 亿元,属历史最高水平。开发支出2.22 亿元(+22.28%),主要是资本化研制项目开发支出增加;计提减值准备4.71 亿元,超过公司2020 年度经审计净利润的10%,包括应收账款坏账损失9975.55 万元,存货跌价准备2.87 亿元,因部分产品更新换代、计划调整和设计更改导致,以及在建工程减值准备增加8365.94 万元,针对在建项目中无法使用的部分。

          现金流方面,经营活动产生的现金流量净额为36.09 亿元(-29.17%),主要是销售回款同比减少;投资活动产生的现金流量净额为-26.69 亿元(-13.84%),主要是丧失控制权子公司期末现金余额调整;筹资活动产生的现金流量净额为-10.71 万元(-215.90%),主要是取得借款收到的现金同比减少。

          国内唯一能够研制涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞等全谱系军用航空发动机的企业:公司具备一、二、三代航空发动机及燃气轮机的总装试车能力以及四、五代机试制能力,拥有国内首条大涵道比涡扇发动机脉动装配生产线。公司产品面向军民两大市场,航空发动机及衍生产品覆盖包括研制、生产、试验、销售、维修保障的全产业链,外贸出口转包业务以生产制造为主。与此同时,公司关注技术研发和创新,报告期内申请专利606 项,其中发明专利598项;授权专利371 项,其中发明专利363 项;研发投入5.94 亿元,营收占比2.08%,涉及265 项关键技术研究。

          “十四五”期间业务发展迎来关键性节点:党的十九大提出新时代国防和军队建设新的“三步走”发展战略,力争到2035 年基本实现国防和军队现代化,到本世纪中叶把人民军队全面建成世界一流军队。国防白皮书强调武器装备更新换代,2020 年7 月政治局会议提出“十四五”的方向是跨越式武器装备的发展,其中就包括新一代航空装备。

          国防和军队建设新形势对航空发动机的发展提出更高要求。在需求牵引和技术革新的双轮驱动下,预计公司业务发展将在“十四五”期间迎来关键性节点,以重点型号研制需求为牵引,实现规模增长和技术升级。

          投资建议:公司拥有先进的航空发动机研制技术、能力、经验、数据积累以及完备的产品谱系,是国内领先的航空发动机研发制造企业,是三代主战机型发动机国内唯一供应商,相关产品需求日益扩大。在“全面建成世界一流军队”

          和“十四五”大规模列装的引领下,我国将加快航空动力装备的更新换代,使得军用航空发动机需求保持持续增长。随着“两机专项”的实施和推进,公司相关业务发展正在迎来重大机遇。

          我们预测公司2021、2022、2023 年归母净利润分别为14.80 亿元、17.49 亿元、20.10 亿元,EPS 为0.56 元、0.66 元、0.75 元,当前股价对应PE 分别为81.77 倍、69.38 倍、61.05 倍,结合公司行业地位和盈利能力,目标价格为60.48 元,给予“买入”评级。

          风险提示:列装不及预期,海外市场因疫情疲软,技术研发进度不及预期,为什么要跑??? ,开盘就买 ,开盘不管价格马上出货离场 ,开盘就跑 ,3.16 ,是国产的,挺好用的。。。,我在我们当地医院买到的,补气血的!十天的药400块,我喝一个星期了没感觉到有用呢!我现在来外地了,不然可以帮你, ,可以分到钱啊,但你的基金也要除权,就是市值会降低,低碳经济,是以低能耗、低污染、低排放为基础的经济模式,是人类社会继农业文明、工业文明之后的又一次重大进步。“低碳经济”的理想形态是充分发展“阳光经济”、“风能经济”、“氢能经济”、“生物质能经济”。它的实质是高能源利用效率和清洁能源结构、追求绿色GDP的问题,核心是能源技术创新、制度创新和人类生存发展观念的根本性转变。低碳经济的发展模式,为节能减排、发展循环经济、构建和谐社会提供了操作性诠释,是落实科学发展观、建设节约型社会的综合创新与实践,完全符合党的十七大报告提出的发展思路,是实现中国经济可持续发展的必由之路,是不可逆转的划时代潮流,是一场涉及生产方式、生活方式和价值观念的全球性革命。著名低碳经济学家、原国家环保局副局长张坤民教授认为低碳经济是目前最可行的可量化的可持续发展模式。从世界范围看,预计到2030年太阳能发电也只达到世界电力供应的10%,而全球已探明的石油、天然气和煤炭储量将分别在今后40、60和100年左右耗尽。因此,在“碳素燃料文明时代”向“太阳能文明时代”(风能、生物质能都是太阳能的转换形态)过渡的未来几十年里,“低碳经济”、“低碳生活”的重要含义之一,就是节约化石能源的消耗,为新能源的普及利用提供时间保障。特别从中国能源结构看,低碳意味节能,低碳经济就是以低能耗低污染为基础的经济。

    面对“烫手山芋”,耶伦以经济学家的审慎态度耐心地分析经济数据的变化,及时调整政策。自2014年以来,美联储共加息五次。耶伦始终主张渐进加息,并尽可能公开透明地与市场提前沟通,这也有效地避免了恐慌情绪,推动美国货币政策重回正轨。8iG

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