养老型公募基金业内谈论已久，自5月份终见面向基金公司的初步方案后，今日监管层发布了《养老目标证券投资基金指引（试行）》征求意见稿。这意味着，养老目标基金这一全新的公募基金品种有望诞生。
从征求意见稿中可以看其中九大重点，值得投资者关注，基金君一一梳理。
一、养老目标基金应采取FOF形式
什么是养老目标证券投资基金？按照征求意见稿，养老目标基金是指以追求养老资产的长期稳健增值为目的，鼓励投资者长期持有，采用成熟的资产配置策略，合理控制投资组合波动风险的公开募集证券投资基金。
养老目标基金应当采用基金中基金形式或中国证监会认可的其他形式运作。
点评：养老目标基金明确采取FOF形式。
二、养老目标基金应采用资产配置策略
按照规定，养老目标基金应当采用成熟稳健的资产配置策略，控制基金下行风险，追求基金长期稳健增值。投资策略包括目标日期策略、目标风险策略以及中国证监会认可的其他策略。
其中，采用目标日期策略的基金应当随着所设定目标日期的临近，逐步降低权益类资产的配置比例，增加非权益类资产的配置比例。其中，权益类资产包括股票、股票型基金和混合
型基金。
采用目标风险策略的基金，应当根据特定的风险偏好设定权益类资产、非权益类资产的恒定配置比例，或使用广泛认可的方法界定组合风险（如波动率），并采取有效措施控制基金
组合风险。目标风险基金应明确风险等级及其含义，并在招募说明书中注明。
点评：鼓励采用成熟稳健的资产配置策略，控制基金下行风险，类似FOF相关规定。
三、最短封闭运作周期不短于1年
养老目标基金应当采用定期开放的运作方式或设置投资者最短持有期限，与基金的投资策略相匹配。养老目标基金定期开放的封闭运作期或投资者最短持有期限应当不短于1年。
养老目标基金定期开放的封闭运作期或投资者最短持有期限不短于1年、3年或5年的，基金投资于股票、股票型基金和混合型基金的比例原则上不超过 30%、60%、80%。
点评：养老目标基金定期开放的封闭运作期或投资者最短持有期限应当不短于1年，并更具运作周期规模权益配置比例，显然更鼓励基金投资者长期持有基金。过往数据显示，持有1年以上基金70%概率是正回报，持有3年以上基金大概率均可以获得正回报。
四、子基金运作周期不少于3年且规模不低于3亿
养老目标基金的基金管理人应当制订子基金选择标准和制度，重点考察风险控制和合规运作情况，并对照产品业绩基准评价中长期收益情况，且被投资子基金应当满足以下条件：
1、子基金运作期限应当不少于 3 年，最近 3 年平均季末基金净资产应当不低于 3 亿元，最近 3 年业绩超过业绩比较基准；
2、子基金为指数基金、ETF 和商品qh基金的，运作期限应当不少于 1 年，最近定期报告披露的基金净资产应当不低于 1 亿元；
3、子基金管理人及子基金基金经理最近 3 年没有重大违法违规行为；
4、中国证监会规定的其他条件。
点评：基金君建议投资者自己做投资时，也多学习这一标准去选择基金。
五、管理人要求成立满2年投研不低于20人
养老目标基金的基金管理人应当满足以下条件：
1、公司成立满 2 年；
2、公司治理健全、稳定；
3、公司投资、研究团队不低于 20 人，其中至少 3 人符合养老目标基金基金经理条件；
4、成立以来或最近 3 年没有重大违法违规行为；
5、中国证监会根据审慎监管原则规定的其他条件。
点评：这个相较之前征求意见稿的要求放松，没有对规模有要求，符合相关规定的基金很多。
六、基金经理要工作5年以上
养老目标基金的基金经理应当在本公司担任股票型、zj型或混合型基金经理 5 年以上，或者具备5 年以上的养老金、保险资金资产配置经验，历史业绩稳定、良好，无重大管理失当行为，最近 3 年无违法违规记录。
点评：工作5年以上基金经理吃香了，“新手”无法管理养老目标基金。
七、基金费率要打“六折”
养老目标基金可设置优惠的基金费率，并通过差异化费率安排，鼓励投资者长期持有养老目标基金。
养老目标基金的产品费率原则上应不超过同类型产品的 60%。
点评：费率相当于六折水平，也是鼓励投资者长期持有养老目标基金。
八、注意销售适当性
基金管理人、基金销售机构向投资人推介养老目标基金，应当遵循以下原则：
1、根据投资人年龄、退休日期和收入水平，向投资人推介适合的养老目标基金，引导投资人开展长期养老投资；
2、向投资人推介的目标日期基金应与其预计的投资期限相匹配；
3、中国证监会规定的其他要求。
点评：注意要和投资人年龄、退休日期、收入水平、投资期限等相匹配。
九、其他基金不可以随便使用“养老”
养老目标基金应在基金名称中包含“养老目标”字样且反映投资策略。采用目标风险策略的养老目标基金还需在基金名称中明确产品风险等级。其他公募基金，不得使用“养老”字样。
养老目标基金的宣传推介材料中应明确“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，并在显著位置使用醒目方式注明产品不保本，可能发生亏损。基金管理人应当对养老目标基金编写专门风险揭示书，并要求投资者以书面或电子形式确认其了解产品特征。养老目标基金风险揭示书中应当包括但不限于，基金投资策略、参与权益资产的比例、基金风险特征以及基金管理费、托管费、销售费用等情况。
而存量产品，基金名称中已经包含“养老”字样的公募基金，如果不符合指引要求，则基金管理人应当在 3 个月内履行程序修改基金名称，“养老”产业投资主题基金除外。
点评：一般基金不可以较“养老”，只有养老目标基金在名字里可以用“养老”，目前市场上有的养老基金部分可能需要改名字。
十、推出养老目标公募基金有何意义
证监会表示，当前，制定《指引》并推出“养老目标”基金，具有非常重要的意义和必要性：一是有利于发挥公募基金专业理财在居民养老投资中的作用。目前，公募基金已经成为我国证券市场最大的专业机构投资者，具有较强的资产管理能力，并取得了良好的历史业绩。公募基金管理人是全国社保基金、企业年金、基本养老等养老资金的重要投资管理人，是我国养老金管理的主力军。二是有利于形成专门养老投资的基金产品类别，便于投资者识别选择投资。目前，公募基金数量众多，已超过4000只，风格各异，制定《指引》，明确养老基金在投资策略、投资比例等方面的相关安排，有利于形成专门的养老基金产品类别，便于投资者识别选择。三是有利于养老型基金长期持续健康发展。近年来，行业陆续推出部分养老型基金，基金通过采用稳健的投资策略并控制仓位，多数取得较好收益。总结前期养老型基金的运作经验形成行业标准，有利于养老型基金长期持续健康发展。
想知道养老目标基金值不值得买？我们可以从两方面来看，一是买基金收益是不是不如存银行；二是养老目标基金能不能跑赢大盘。
买基金收益是不是不如存银行？
这是首先要解决的问题，如果收益不如存银行，说再多都没有意义。目前六大行的一年期定期存款是1.75%，2017年CPI上涨了1.6%，一年期定存基本刚刚覆盖CPI。
再来看养老目标基金，因为首批刚出来没有历史业绩，但有两组数据可供参考。
一是数据显示，自首只开放式基金成立到2017年底，偏股型基金的年化收益率平均达到16.5%，超过同期上证综指平均涨幅10.5个百分点；zj型基金的年化收益率平均达到7.2%，超过现行3年定期存款基准利率约4.4个百分点。
二是社保基金自成立以来的年均投资收益率8.44%。
从这个数据来看，如果养老目标基金能够达到8%的年均收益率，那实际上也远远跑赢了定期存款。
美国资本市场上众多证据证明，基金经理主动投资的平均业绩不如美国的股票指数。因此巴菲特曾在多次公众场合，力推指数基金。
那么养老目标基金能不能跑赢大盘？
如果不能，买养老目标基金也没有意义，还不如直接买大盘指数。
先看看国外的情况：目标日期和目标风险基金为美国公募FOF主要产品类型，规模占比分别达47%和20%。
具体到养老基金市场，截至2017年底，目标日期基金数量和规模均约占美国公募FOF的50%；目标风险基金数量和规模均约占美国公募FOF的18%。从规模和基金数量来看，在美国，目标日期基金的受欢迎程度要更高。
收益表现：工银瑞信基金公司研究人员统计了先锋、富达、JP摩根等八家大型基金管理公司旗下的目标风险基金，近10年收益统计发现：随着承担的风险（权益仓位）提高，目标风险基金的年化收益率和波动率也呈提高趋势。
过去10年（2006-2016），目标风险基金的收益率在8%-14%之间；而同期，美国道琼斯指数从11500点上升到18000点左右，上涨幅度为57%，年均涨幅为5.7%，弱于目标风险基金。
也就是说，在美国目标风险基金收益可以跑赢大盘。
目标日期基金收益：从短期来看，目标日期基金表现也能会好于大盘，但从长期来看，目标日期基金表现基本于大盘相当，没有太大的收益优势。
国内的情况又是如何呢？
国内的目标日期基金起步较晚。2006年，汇丰晋信发行了行业内第一支目标日期基金，开了国内生命周期类基金的先河。
截至目前，我国共同基金市场上共有5只目标日期基金发行，其中包括3只较为传统的混合型TDF产品（汇丰晋信2只，大成基金1只），以及2只风格偏保守的zj型TDF基金（工银瑞信2只），平均年化收益率都在10%以上，见下图：
显然和美国的情况不太一样，我国国内的目标日期基金表现较好。反而是目标风险基金表现不如人意，成立以来亏损14%左右。
需要指出的是，尽管有购买价值，但是不管是养老目标日期基金还是目标风险基金，都不能过分神话它们。
在打破刚兑的背景下，任何理财产品都不可能没有风险，养老目标基金也不例外。
另外，由于我们举例分析选取的都是长期的收益率，实际上会有不少投资者无法长期持有，所以可能会导致投资收益不理想。
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市面上的养老基金其实都属于FOF产品，不同的是他们的目标时间不一样，例如汇添富2030，这就代表2030年左右就是退休时间，还有2040、2035都有。就看那个年份比较贴合你自身的退休时间了。其余的你需要看基金公司和经理的整体实力了。因为这类的养老基金证监会对发行公司和经理都是有严格要求的，其实公司背景什么的都不会太差。你可以衡量一下公司以往产品的业绩，还有整体规模之类的。例如我可能会考虑汇添富、南方之类的大公司来购买。希望对你有帮助~
根据人力资源和社会保障部副部长游钧日前介绍的情况，2017年企业职工养老保险收入3.27万亿，支出2.86万亿，累计结余4.12万亿，累计结余资金可以支付17.3个月，确保发放没有问题。实际上，随着老龄化社会的加剧，养老保险基金的收支压力近年来不断凸显，养老保险的可持续性问题也成为社会关注的焦点。
从近年来关于中国养老金的各年度报告中，可以窥见养老保险基金的压力。
根据人社部每年发布的社会保险发展年度报告，自2012年以来，虽然企业养老保险基金累计结余在不断扩大，但可支付月数在不断递减，收入增速明显低于支出增速。
2012年，企业养老保险基金累计结余2.3万亿元，到2017年增至4.12万亿元，但可支付月数由2012年的19.7个月下降至17.3个月。
一增一降的两条曲线，反映出养老保险基金的收支矛盾。财政部社会保障司巡视员符金陵曾表示，当前养老保险制度的最大问题之一是可持续性，近几年养老保险基金收入增幅明显低于基金支出增幅。随着中国老龄化社会推进，养老保险基金收支矛盾或将更加突出。
各省份的养老金情况报告也印证了收支矛盾愈发突出的窘境。报告数据显示，养老保险基金“入不敷出”的省份近年来快速增加。
养老金问题并不是个别国家面临的难题。国务院发展研究中心社会发展部副部长刘培林指出，养老金问题不仅是中国的难题，也是人类社会在今后相当长时期将要面临的困难。
全球主权财富基金排名榜
单位：10亿美元
所属国家和地区 基金名称 资金额 资金来源 成立日期
沙特 各种基金 300 石油 ---①
阿联酋 迪拜国际资本公司(DIC) 13 石油 2004③
巴西 未知 10 石油 2007④
资料来源：德国银行研究部；国际货b基金组织；主权财富基金研究所；
注释：
①沙特各种基金由沙特金融管理机构（SAMA）管理。2007年底，一些媒体称沙特将成立一个9000亿美元的主权基金，但未得到沙特官方证实。2008年3月，沙特中央银行行长正式宣布将成立一个60亿美元的沙特主权投资基金，由沙特财政大臣担任董事长。
②2008年2月1日，该稳定基金已拆分为后备基金和国家福利基金。截止2008年3月资金总额为1600亿美元。俄副总理兼财政部长库德林表示，目前有关部门正在研究将部分资金用于购买公司股票或zj，以期获取更高的收益。
③2008年2月，迪拜国际资本公司(DIC)首席运营官阿南德·克里希南称，迪拜国际资本计划在未来3到4年将该基金的规模扩大到250亿到300亿美元左右，其中50亿美元将投向日本、中国和印度。
④2007年1月，巴西财政部长吉多·曼特加表示，巴政府将在年底前建立一个总额达100亿美元的主权财富基金，以管理政府资产。
主要有华夏永福养老基金，天弘安康养老基金和海富通养老基金。
其中，海富通养老收益基金为迎合老年人风险偏好低的特点，通过两种方式降低风险，即不同宏观经济环境下资产配置和对冲手段；选择中期成长股，分享成长，同时精选景气板块和个股进行投资。此外，还配合以止盈和止损策略。值得一提的是，该基金运用的止损策略是对投资人投资习惯的一个约束，在公募产品中较为罕见。止损策略包括产品净值从高位回撤时的止损和收益落后大盘市场调整时的止损。前者设立两个级别警戒线并实时系统监控，通过基金管理人逐步减仓和强行平仓止损；后者对利率债和信用债市场进行判断，若收益率落后大盘超过警戒水平，则在市场调整时进行止损保护，以确保持有人的利益。
